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　　作家：肖利娜/F3019331、Z0013350/

色吧111

　　一德期货宏不雅分析师

　　重心速览版

战略：好意思对华加征34%（调换现存关税至54%），越南46%、印度26%等，4月9日奏效；豁免钢铝、汽车零件及好意思墨加协定国，旨在倒逼制造业回流，但或加重巨匠生意风险。

对华冲击：若全面实践，对好意思出口或降13%（保留豁免）至55%（豁免取消）；中性预期出口降5%-6%，牵累形状GDP约4%。好意思对华机电、纺织依赖仍存，缓冲部分压力。

供应链扰动：东南亚高关税消弱资本上风，但转出口占中国总出口不及1%，短期影响有限。

量度：极点情形下出口或降超11%，形状GDP潜在耗损7%，但谈判窗口尚存；产业蜕变周期长，中国中间品地位相识，恒久冲击可控。

论断：短期压力权贵，供应链韧性+谈判援助或缓解实质冲击，热诚豁免及产业替代动态。

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　　“平等关税”战略主要内容及规画

　　当地时候4月2日，好意思国总统特朗普在白宫签署两项对于所谓“平等关税”的行政令，通知对生意伙伴设备10%的“最低基准关税”，并对部分国度征收更高关税。

　　具体互异化税率包括：中方34%、越南46%、印度26%、欧盟20%、印度尼西亚32%、柬埔寨49%、日本24%、韩国25%、泰国36%、瑞士31%、英国10%等，磋商范例将于2025年4月9日认真奏效。

　　酌量互异化税率是基于列国对好意思国商品的实质关税水温煦非关税壁垒综系数较，酌量了升值税问题列入“非关税壁垒”部分，是以要比咱们仅基于实质关税水平的计较效果要高许多，加征幅度也较大。同期，这次“平等关税”中，豁免条件钢铝成品、汽车零部件、药品、半导体、木柴等商品不受平等关税影响，加拿大和墨西哥适应《好意思墨加协定》的商品不绝豁免。特朗普此举旨在通过互异化的“平等关税”倒逼制造业回流好意思国，扭转好意思国恒久存在的生意逆差，惩处产业空腹化问题。但在特朗普关税1.0本领阐明，靠关税并不可得胜裁减生意差距。而况好意思国的关税战略可能导致庸俗的巨匠生意中断、物价飞腾与生流水平下落，好意思国或面对信得过的经济衰竭风险。

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　　对我国出口的径直和转折影响

　　从对我国经济和出口的影响上看，这次对中国征收的关税是在现存20%关税的基础上征收，意味着对中国的实质关税税率为54%，总体向上咱们之前的中性预期。在对我国出口的总体影响上，凭据世贸组织测算，2023年好意思国对我国入口商品平均关税为19.3%，好意思国对我国累计加征54%关税将导致我国对好意思出口增长下落69.6%。酌量我国对好意思出口结构的变化和剔除“脱落往复品”影响后，我国对好意思国出口关税弹性略降至1.8，则加征54%关税将导致我国对好意思出口增长下落65.9%。而近两年来，我国纺织、机电居品对好意思入口份额慢慢巩固，好意思国对我国磋商居品仍保管着较高的入口依赖。酌量关税豁免的影响，关税全面进步至54%，量度将导致我国对好意思出口下落13%；若关税豁免全面取消，在关税全面进步54%的情况下，量度将导致我国对好意思出口下落55.11%。

　　这次好意思国“平等关税”愈加凝视对巨匠供应链的影响，加征关税幅度较大的主要在东南亚国度。而越南、印度动作东南亚地区最具劳能源资本上风的国度，是我国主要的产能出口国，好意思国对其加征关税，也将转折对我国总体出口产生影响。这次好意思国声称对越南加征关税46%、对印度加征26%，使得劳能源资本上风难以对冲关税加多资本，但凭据历史上我国产业蜕变影响的出口占比情况来看，两者转出口系数占我国总出口的比重或不及1%。酌量产业回迁的条件但由于产业蜕变周期较长，短期看，好意思国对第三国加征关税对我国出口总体影响较为有限。

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　　回顾与量度

　　抽象特朗普2.0关税战略的慢慢实践，从对我国出口的径直与转折影响不错得出，特朗普巨匠关税战略对我国的短期冲击大于恒久影响。若好意思国对我国再度全面加征34%关税落地且对他国加征平等关税均一齐实践的极点悲不雅情形下，我国出口量度将面对11%以上的降幅，对形状GDP的潜在影响将向上7%。但鉴于面前我国制造业仍有较强相对竞争上风及好意思国制造业对我国中间居品尚存较大依赖的条件下，量度短期内特朗普对我国再度加征34%关税在4月9日最终落地前还存在谈判的余步，中脾性形下量度特朗普这次加征关税对我国出口影响约在-5%至-6%，对形状GDP的牵累约在4%驾御。

　　裁剪：王舟青

　　审核：寇宁/F0262038、Z0002132/

　　复核：何牧

　　论说完成日历：2025年4月3日

　　往复商讨业务履历：证监许可〔2012〕38号

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